2019年3月20日 星期三

貨幣避險債券ETF的預期報酬估計-以BNDX為例

在使用美國ETF投入債券配置時,非美國先進國家公債或投資級公司債是一個常會使用的資產配置部位,但近年來投入美國以外債券時,會遇上一個較大的問題,就是整體殖利率偏低。這主要的原因,是主要非美貨幣如歐元、日元在市場上都是接近零利率甚至負利率,英磅稍好但利率也不高,較高的加幣、澳幣目前利率也都低於美元。也因此造成這些地區的公債和投資級公司債的平均殖利率甚低,使得目前買進這類ETF的預期報酬很低。

例如,美國以外先進市場公債為主的BWX,殖利率1.13%  費用率0.35%,預期報酬0.78%,
類似配置但天期較短的IGOV,殖利率0.53%、費用率0.35%,預期報酬0.18%,這些甚至都低於台幣定存,會不由得讓人遲疑,是否值得為此多付出這麼大的匯率風險。另外,即使全投資公司債,非美投資級公司債ETF中殖利率較高的PICB的殖利率也才1.82% ,扣掉費用0.5%,預期報酬率1.32%。相較而言美國綜合債券的BND殖利率為3.19%,遠遠高於非美的相關標的。

然而,美元避險的國際債券ETF,讓這個預期報酬偏低的情況有所改觀,本文即以Vanguard所出的BNDX為例來作探討。


2019年3月15日 星期五

什麼是交換合約式ETF(Swap-Based ETF)

交換合約式ETF(Swap-based ETF)是合成型ETF(Synthetic ETF)中的一種,也是其中最主要的一種類型。此類型的ETF以持有交換合約(Swap),而非依賴實際持有指數中的成分資產,來獲得追縱指數的效果。

交換合約式ETF簡介

Swap一般譯作「交換」,簡單說就是兩個交易者之間的一種合約,雙方約定一方在未來支付另一方某種報酬。例如在這種ETF中,ETF的發行公司會和特定的公司(一般是銀行)訂下這類的交換合約,在付出一定的成本之後,該銀行未來要根據該指數給予報酬,該銀行即是這個Swap的交易對手(Counter Party)。

2019年3月10日 星期日

台灣股市的ETF指數投資


台灣股市或稱作台北股市,主要由上市(台灣證券交易所)和上櫃(證券櫃台買賣中心)兩個市場組成,如之前的文章提到,台股在全球股市總市值約佔1.34%,在以流通市值為主的指數中佔約1.4%。

本文即介紹台股的指數以及相關的投資標的。



台股的範圍與總市值加權指數


台股最知名的指數就是台灣證券交易所製作的加權股價指數,收錄在上市市場中交易的股票,但特別股、Reits、ETF、CEF以及停止交易、全額交割股等不收入,目前共有907個指數成分股,二月底時總市值約為31兆2862億台幣。

台股加權股價指數採用的是「總市值加權」,這點會和我們後面提到的,一般在投資ETF或指數基金時,常見的以流通市值加權的指數不同。依總市值加權的方式,無論該股票流通比例多高,都會以總發行股的市值作為在加權股價指數中的比例權重。

櫃買指數,是台灣櫃買中心製作的指數,收錄標準與加權股價數類似,收錄櫃買中心的上櫃公司股票(除前述加權股價指數未收入的資產類型之外,櫃買中心管理的的興櫃股和管理股票也未納入),加權方式亦採總市值加權。目前共收錄765個公司的股票,二月底時總市值約為3兆1583億(台幣),


2019年3月7日 星期四

什麼是最差殖利率(yield to worst)

我們在買債券和債券基金時,殖利率是預估債券未來長期報酬最重要的因素,一般提到殖利率時,指的是到期殖利率(yield to maturity),亦即該債券持有到期所獲得的年化報酬(將債券配息以及價格變動都考慮在內) ,單一債券持有人在債券未違約的前提下持有到期時,就可以獲得該收益,而一籃子債券持有人在債券未違約的情況下長期持有,也可以合理估計拿到相當於到期殖利率的報酬。(關於債券報酬的估算可參見綠角的這一系列文章

使用到期殖利率來估算債券報酬,在未有提前贖回(call) 機制的債券(一般來說公債相對比較少這種機制)或相關債券基金都非常有效,但如果是發行方有提前贖回機制的債券(公司債或市政債都常有),就會出現偏差,因為提前贖回機制,讓債券發行方,在特定日期開始,可以選擇在對自己有利的時候(一般就是利率下降、債券價格明顯高於贖回價格時)進行提前贖回,這時買進債券的人就可能無法拿到到期殖利率的報酬,遇上提前贖回時持有人獲得的總年化報酬,一般稱作贖回殖利率(yield to call)。


2019年2月28日 星期四

全球國內股票市值與指數收錄市值比較

之前探討美國股市的文章最後,有提到美國國內股市市值約佔全球的41%,這裡的市值數據,是來自於目前較完整的,由世界交易所聯合會(World exchange federation)所提供的國內股市市值(domestic capitalization)數據,但有在做全球指數投資的朋友可能會發現,美股佔全世界41%好像跟我們熟知的,同樣以市值為基礎的指數比例不同,例如,使用富時指數全球股票指數,FTSE Global All Cap Index的VT,美股佔54%,而追縱MSCI ACWI指數的ACWI則佔55%(ACWI是大型和中型股為主與VT包括小型股偏重略有不同)。

雖然目前主要的全球股市指數系列,包括富時FTSE系列、MSCI系列指數等,都是以市值來加權,但與世界交易所聯合會中提供的市值計算方式不同,導致總數和佔比都有差異。以下我製作了一個列表,以2019年1月底,世界交易所聯合會所提供各市場總市值和佔比,與FTSE Global All Cap Index(以下簡稱指數)中所收錄股票各國市值和所佔比例作比較,以下市值單位為百萬美元。


2019年2月22日 星期五

「美股」包括哪些:美國股市與各主要指數系列的收錄差異

        美國是全球最大的經濟體、擁有全球最大的股票市場,但什麼是「美股」,以及我們在進行指數投資的時候會投資到哪些公司、買到哪些性質的股票,有時就不是那麼明確。這篇文章就這部分作一些介紹。

       首先我們介紹一下美國股市相關的主要幾個指數系列,其中包括:

一、富時集團的Russell羅素指數系列:大中型股的羅素1000、小型股的羅素2000、整體股市的羅素3000等。

二、標普公司的S&P系列指數:大型股的S&P 500、中型股S&P 400、小型股S&P 600、整體股市的S&P 1500等等。